7月6日，增持摩根大通发布最新研报，小摩险溢重申对腾讯的维持微信“增持”评级，目标价定为690港元。腾讯t推报告指出，评级随着微信AI Agent进入实质推进阶段，出降市场对其价值创造的低风信心显著增强，股价上行驱动力预计将来自风险溢价的增持收敛及估值倍数的扩张，而非短期的小摩险溢每股收益增长。

核心关注点：从“不确定性”到“可观察里程碑”

摩根大通此前对微信AI Agent的维持微信主要疑虑集中在以下三个维度：
1. 平台整合深度：AI Agent能否真正深度嵌入微信生态；
2. 交易权限边界：Agent在交易环节的具体权限与开放程度；
3. 供应链重构能力：腾讯能否在不依赖现有电商平台库存的前提下，独立构建可供AI Agent调用的腾讯t推供应体系。

进展催化：Beta测试确立阶段性价值

自6月启动微信AI Agent Beta测试以来，评级该项目的出降可见度大幅提升。摩根大通认为，低风当前阶段已能清晰界定“已实现功能”与“待完善模块”，增持这标志着微信AI Agent从过去缺乏明确时间表的“AI期权”，转变为拥有可观察里程碑的分阶段发布项目。

投资逻辑：估值修复优于短期盈利

该行强调，微信AI Agent的推出对腾讯股价的首次正面影响，主要体现为风险溢价降低和估值倍数提升。相较于短期每股盈利（EPS）的直接增长，这种估值逻辑的重塑更具决定性意义。基于此判断，摩根大通维持对腾讯的“增持”评级。

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