近日，股权凯撒旅业发布公告披露，折价主业旗下控股子公司海南凯撒世嘉饮料所持海南航旅饮品近九成股权，两成旅业连亏将于 8 月 3 日至 4 日在淘宝网司法拍卖平台公开处置。开拍凯撒这一核心饮品资产的年核上架，不仅标志着公司历史债务纠纷进入最终执行阶段，心资更揭开了其主业长期失血、产被债务缠身的拍卖双重困境。

核心资产折价拍卖，股权控制权或将易手

本次拍卖标的折价主业为海旅饮品 7199.9 万股股权，占公司总股本的两成旅业连亏 89.99875%，并同步包含对应股权孳息。开拍凯撒该股权评估价值为 3890.68 万元，年核起拍价定为 3112.54 万元，心资较评估价折价约两成。产被

海旅饮品作为凯撒旅业饮品板块的核心运营主体，其控制权变动影响深远。一旦拍卖成交，上市公司将丧失对该平台的绝对控制权，导致其在旅游配套产业链上的布局出现重大缺口。

债务纠纷溯源：从债券违约到司法终局

此次资产处置的根源可追溯至 2022 年的债券兑付协议。当年 6 月，凯撒旅业与海航财务公司签订“17 凯撒 03”债券场外兑付协议，以世嘉饮料持有的全部海旅饮品股权作为债务担保，并办理了赋强公证。

在公司进入重整程序后，尽管海航财务公司的债权获法院确认，但债权人认为担保资产不足以覆盖全部欠款，遂单独向海南一中院申请强制执行拍卖股权。

2024 年 10 月法院裁定拍卖后，世嘉饮料提起撤销公证诉讼。历经一审、二审，海南省高院于 2026 年 6 月 29 日驳回上诉。至此，所有司法救济途径全部走完，拍卖程序正式启动，历史债务遗留风险彻底落地。

主业造血能力缺失，利润依赖“一次性”收益

资产遭司法处置的背后，折射出凯撒旅业长期未能改善的经营基本面。数据显示，2020 至 2025 年，公司扣非净利润连续六年处于亏损状态，主营业务持续缺乏造血能力。

2025 年，公司营收达 7.99 亿元，同比增长 22.35%，旅游业务收入虽有所回暖，但盈利质量堪忧：

• 账面扭亏实为虚像：当年归母净利润为 2800.13 万元，看似扭亏，实则完全依靠一次性收益支撑。
• 扣非净利润大幅亏损：扣非净利润亏损 1.44 亿元，亏损幅度同比扩大 68.55%。
• 非经常性损益占比畸高：全年非经常性损益高达 1.72 亿元，是账面净利润的六倍。

其中，与海航系债权和解形成的 1.62 亿元债务重组收益，叠加 5078 万元应收账款坏账转回，这两项收益已远超全部非经常性损益。这表明，公司主业亏损的现状并未因账面盈利而改变。

未来展望：偿债压力与盈利修复成难题

一边是核心配套资产因旧债面临易主，一边是主营业务长期亏损、利润依赖不可持续的重组收益，凯撒旅业的经营压力持续凸显。

本次海旅饮品股权拍卖存在流拍、降价处置等多重不确定性。若股权顺利拍出，公司不仅失去饮品业务核心载体，资产底盘将进一步收缩。

市场关注的焦点在于：
1. 此次资产处置能否抵扣部分历史债务，缓解公司偿债压力？
2. 在大额重组收益无法持续的前提下，凯撒旅业如何扭转旅游主业持续亏损的局面，修复自身常态化盈利能力？

这仍是公司亟待解决的核心难题。

(责任编辑：娱乐)