6月26日盘中，渣打名为STRC的坚守永久优先股价格一度跌至71.25美元，与其100美元的比特币美币沟面值出现显著背离。与此同时，通事比特币价格承压下行，渣打全球最大企业持币机构Strategy（原MicroStrategy）此前宣示的坚守“永不卖出”承诺似乎出现松动。针对这一市场波动，比特币美币沟渣打银行数字资产研究全球主管杰弗里·肯德里克（Geoffrey Kendrick）在当日致客户的通事报告中给出了定调：“目前Strategy所经历的，本质上是渣打一场沟通挑战，仅此而已。坚守”

尽管事件源头指向Strategy自身，比特币美币沟肯德里克仍坚定维持该行对2026年底比特币10万美元的通事目标价预测。这家持有843,渣打775枚比特币的巨头，于6月1日披露在前一周出售了32枚比特币。坚守尽管数量微乎其微，比特币美币沟但这打破了自2020年以来“永不卖币”的公开叙事。自那一刻起，STRC便脱离面值运行，与比特币形成了负反馈循环：减持消息压制了STRC股价，而STRC的下跌又加剧了市场对比特币前景的疑虑。

市场对此存在两种截然不同的解读视角：

一方视其为信任危机。Strategy过去长期依赖mNAV（企业价值除以比特币持有价值）远高于1.0的高溢价，通过发行股票购买比特币，实现每股价值增长跑赢股本扩张。然而，至2025年年中，mNAV已逼近1.0，原有的增长逻辑难以为继。为此，Strategy将比特币重新定位为STRC的抵押品。作为其规模最大的金融工具，STRC名义未偿余额约100亿美元，年息12%，每半月付息且利率每月调整，旨在将市价锚定于100美元面值。一旦跌破面值，市场便开始担忧：若Strategy需维持股息储备，是否被迫出售更多比特币？

另一方则用数据予以回应。Strategy为股息准备的美元储备金高达25.5亿美元，足以覆盖17.4个月的STRC股利支付。目前，STRC价格已从71.25美元回升至90美元附近。肯德里克指出，该优先股处于重度超额抵押状态，安全性极高，预计将迅速回归100美元。其核心逻辑在于：只要市场确信Strategy具备偿付能力且不会无序抛售，STRC价格即可自我修复，进而解除对比特币的下行压力。

这一机制类似于央行的“不惜一切代价”信誉背书。肯德里克认为，Strategy已宣布一项货币化计划，允许择时卖出比特币，上限为储备金产生12.5亿美元收益。若将此安排作为清晰的信号释放，反而能支撑STRC价格，遏制“为付股息被迫卖币”的谣言，最终无需真正大规模减持。关键在于，市场是否认可其出售行为是有计划、有底线的，而非单纯的“卖或不卖”。

从数据层面看，渣打的乐观并非无据可依。mNAV从高溢价回归至1.0，表明比特币持仓在公司估值中的占比已趋于纯粹，股价不再承载超额幻想。STRC与比特币价格的短期纠缠，更像是财务安排引发的预期扰动，而非资产负债表恶化导致的踩踏式下跌。25.5亿美元的储备金与17.4个月的覆盖期，为Strategy管理市场预期提供了充足的时间窗口。

然而，风险依然客观存在。STRC的股息利率每月重设，若面值长期偏离，调整后的利率将进一步影响资金成本，形成新的反馈回路。尽管Strategy的卖币计划设有上限，但并未承诺完全停止出售。若比特币价格长期低迷，导致储备金消耗快于预期，市场恐怕难以接受“沟通挑战”这一解释。肯德里克提出的“10万美元目标价+64,000美元极具吸引力”的判断，本质上是对Strategy预期管理能力的一次押注。

将可能冲击比特币短期前景的事件，拆解为一次可通过沟通纠正的问题，渣打的报告提供了一种冷静视角。STRC回归面值即可切断负反馈，卖币计划被正确解读则能消除恐慌。三个关键数字——843,775枚持仓、25.5亿美元储备、100亿美元未偿优先级——共同指向同一结论：这场风波的底牌，远比表面看到的更为深厚。

(责任编辑：综合)