截至7月1日收盘，金价季度结束全亚洲规模最大的创年黄金ETF——华安黄金ETF（518880）最新报价为8.27元。拉长周期观察，跌幅截至2026年6月30日，黄金该基金近一年累计涨幅仍达14.55%。牛市从流动性指标来看，金价季度结束华安黄金ETF当日成交额高达25.27亿元，创年市场交投活跃，跌幅流动性充裕。黄金

尽管年初曾触及历史新高，牛市但近期黄金表现显著低迷。金价季度结束7月1日，创年现货黄金盘中一度跌破4000美元/盎司关口，跌幅最低下探至3960美元/盎司，黄金日内跌幅接近1%。牛市回顾刚刚过去的第二季度，现货黄金累计下跌近14%，创下13年来最大的季度跌幅纪录。

面对如此剧烈的价格回撤，市场投资者不禁产生疑问：黄金牛市是否已经结束？

黄金为何大幅下跌？

市场主流观点认为，本轮金价下跌并非由单一突发事件引发，而是美联储政策预期重塑背景下，多重利空因素共振的结果。

2月底美以伊冲突爆发后，布伦特原油价格自85美元/桶一线迅速飙升至115美元/桶上方，进而推动5月美国CPI同比涨幅突破4%。通胀粘性的显现，使得此前市场预期的降息叙事迅速降温。

随后在6月的FOMC会议上，新任美联储主席凯文·沃什释放出强烈的鹰派信号。会议点阵图显示，19位决策者中有9位预计年底前将加息。CME FedWatch数据显示，9月加息概率一度攀升至67%—68%的高位。

在高通胀、高利率预期以及强势美元的三重挤压下，传统支撑黄金上涨的因素被暂时压制。

此外，黄金的避险溢价正在逐渐退潮。虽然在卡塔尔斡旋下美伊停火前景仍存在变数，但市场恐慌情绪较峰值已明显回落，油价从高位回调，导致冲突期间涌入黄金的避险资金逐步撤离。与此同时，AI、芯片等高成长赛道持续吸引资金流入，散户投资意愿降温，无息资产在加息交易回归时首当其冲受到冲击。

短期震荡，中长期结构性支撑未变

整体来看，当前黄金市场处于“加息预期升温”与“地缘不确定性+央行购金”的多空拉锯战中，短期金价大概率维持震荡格局。

然而，从中长期视角审视，支撑黄金的结构性基本面并未因短期波动而改变。全球央行购金趋势、储备结构再平衡需求以及美国财政压力等核心逻辑依然稳固。

根据世界黄金协会发布的2026年央行黄金储备调查报告显示，在74家受访央行中，45%计划在未来12个月内增加黄金储备，这一比例创下调查启动以来的最高纪录。另有89%的央行储备管理者预计，未来12个月全球央行黄金储备将继续增加。值得注意的是，中国央行已连续19个月增持黄金。

尽管全球多家投行纷纷下调了2026年黄金价格目标，但下调后的目标价仍高于黄金当前的交易价格。例如，高盛将黄金年底目标价从5400美元/盎司下调至4900美元/盎司；荷兰国际集团（ING）则将年终目标价从5000美元/盎司下调至4600美元/盎司。这表明，黄金在年内仍具备反弹空间。

展望后市，本月美国将公布6月就业数据与制造业PMI数据。若经济数据表现走弱，紧缩叙事可能出现松动，4000美元/盎司价位有望构筑阶段性底部。

(声明：以上信息仅供参考，不构成投资建议。入市有风险，投资需谨慎。)

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责任编辑：李梦洁 UN977

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