腾讯、BAT阿里、历史落定立下令状百度（简称“BAT”）罕见地在人工智能（AI）赛道实现历史性同台。性同这一标志性事件，台亿随着快手科技于7月2日晚发布的美元公告正式推向高潮。

快手旗下视频生成大模型主体——北京可灵（以下简称“可灵”），弹药的年对A道以150亿美元投前估值完成上限为30亿美元的可灵首轮外部融资，投后估值约为180亿美元。资本此次融资不仅刷新了全球视频大模型公司单笔融资纪录，视上限更标志着中国互联网“战国时代”落幕以来，频赛三大科技巨头首次在同一张投资桌上达成合作。耐心

一、BAT 资本集结：BAT首次“同台”，历史落定立下令状全球最大单笔融资诞生

此次融资堪称行业顶配阵容。性同除了BAT集体入局，台亿国资产业基金、头部市场化私募股权基金（PE）以及中东主权资本悉数到场。

1. 融资节奏与结构

可灵的资本化进程高效且紧凑：
* 5月初：市场传出快手计划分拆可灵AI，目标估值200亿美元，融资20亿美元。
* 5月12日：快手公告确认董事会正在评估重组方案。
* 7月2日：全套方案落地。

根据公告，交易采用“分批募资、动态扩容”模式：
* 初始阶段：21名独立投资者及甲方、乙方合计认购新增注册资本138.236亿元。
* 追加阶段：签约当日，15名额外投资者追加投资52.235亿元。
* 最终规模：设置60天募资窗口期，总增资款上限锁定204.471亿元（约30亿美元），对应可灵扩大注册资本后的16.67%股权。

尽管初始传闻估值为200亿美元，但此次最终落地的180亿美元投后估值略有下调，却仍足以支撑其作为独立AI巨头的地位。

2. 投资方阵容解析

• 领投方：CPE源峰、国方创投、BlueFive Capital、腾讯、中关村科学城基金（联合国科投资）、中信证券。
• 产业资本：
• 腾讯：通过旗下上海启善投资及Parallel Mars参与。
• 阿里：阿里云入局。
• 百度：同步参与。
• 注：BAT在AI视频赛道的首次联手，释放出强烈的行业整合信号。
• 国资与科创基金：上海国方、北京国科生成、深圳红土、北京人工智能产业基金、重庆制造业转型基金等核心科创力量集中参投。
• 市场化PE：CPE、中信金石、工银资本、弘毅投资、启明创投等一线机构入场。
• 其他战略方：来自阿布扎比的BlueFive Capital，以及华策影视、芒果产业投资人（厚为资本）等头部文娱产业方。

二、 财务透视：高增长与高亏损并存的“矛盾体”

可灵的商业化表现呈现出典型的AI初创企业特征：爆发式增长与巨额投入并存。

尽管面临年亏损19亿元、净资产为负的财务现状，但资本依然慷慨解囊。这背后的逻辑在于：资本押注的不是当下的盈利，而是千亿元级AI视频赛道的未来，以及快手能否借此打造支撑下一个十年的新增长引擎。

三、 估值逻辑：为何值180亿美元？

180亿美元（约合人民币1221亿元）的估值，相当于快手当前总市值（约1594亿元人民币）的76%。这一高估值源于两套截然不同的估值体系碰撞：

1. 快手主业的增速瓶颈

快手核心业务（短视频社区与社交）面临增长放缓压力：
* 电商GMV增速：从2021年的78%逐年下滑至2025年的15%。
* 用户增长：月活用户增速呈现放缓趋势。

2. AI视频赛道的成长溢价

相比之下，AI视频生成赛道享有更高的成长预期：
* 技术迭代：自2024年6月发布1.0版本以来，可灵历经30多次重大更新。
* 最新进展：2026年2月推出可灵AI 3.0系列，在一致性、拟真输出上实现突破，视频时长延长至15秒，原生支持多语言、多方言及多口音音频生成。
* 用户规模：全球用户已突破1亿。

分拆独立融资，被视为释放可灵资产价值、规避主业低估值拖累的最优路径。艾媒咨询首席执行官张毅指出，此举能让可灵以高估值单独融资，同时让快手聚焦主业，实现股权价值的最大化兑现。

四、 竞争格局：从“技术Demo”到“资本较量”

国内视频大模型市场已形成“三强”格局：
1. 字节跳动 Seedance：2026年2月发布2.0版本，被游戏科学创始人冯骥誉为“当前地表最强视频生成模型”。
2. 阿里 HappyHorse（快乐马）：2026年4月横空出世。
3. 快手 可灵：凭借先发优势占据一席之地。

这三家包揽了Artificial Analysis文生视频榜单前三位。可灵的先发优势正被稀释，面临前有巨头堵截、后有新玩家追赶的激烈竞争。

五、 对赌条款：5年IPO军令状与8%回购兜底

为确保投资回报，此次融资设置了严格的退出机制：

• IPO对赌：若北京可灵未能在2031年10月30日前完成首次公开募股（IPO），或无法在九个月内完成全部重组相关监管程序，投资方有权要求公司回购股权。
• 回购条件：按年化8%单利计算。

这是一份典型的“有保底的明星项目”配置。工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林认为，当前处于AI投资热的末端，此时上市对可灵而言是最佳时机，其估值后续可能远超快手。

结语

30亿美元“弹药”落定，可灵完成了从“快手内部项目”到“千亿元估值独立AI公司”的转身。然而，估值倒挂、成本压力与市场竞争的三重挑战才刚刚开始。

在有限的时间内，可灵需要：
1. 提速商业化进程，将技术优势转化为实际利润。
2. 寻找差异化路径，在字节、阿里的夹击下建立独特壁垒。
3. 转化资方资源，构建实质性的技术与成本护城河。

国内视频生成赛道的枪炮声，此刻才刚刚响起。

(责任编辑：知识)