科技巨头在人工智能领域的硅谷疯狂举债正遭遇债券市场的强烈反弹。

根据MarketAxess的疯狂数据，本周期限在10年及以上的举债AI相关债券价格持续下挫，已沦为投资级债券市场中表现最为疲软的市场板块之一。

市场情绪降温：亚马逊与SpaceX的凶猛警示

最能反映当前市场谨慎情绪的案例来自亚马逊。本周二，抛售亚马逊发行了250亿美元债券，硅谷但长期债券的疯狂需求显著疲软。据英国《金融时报》援引知情人士透露，举债投资者对短期债券的市场热情远高于长期债券，其五年期债券的凶猛认购订单量比30年期高出约20%。

与此同时，抛售SpaceX的硅谷一只30年期债券收益率也出现大幅攀升，从两周前发行时的疯狂6.7%升至7.3%，反映出市场对长期科技债务定价的举债重估。

美国银行全球研究指出，亚马逊、谷歌、Meta、微软和甲骨文这五大超大规模云服务商发行的债券，目前收益率较同等评级和期限的蓝筹债券高出约0.6个百分点。这一风险溢价已成为投资级市场中所有行业里最高的水平。

供给过剩压垮需求

本轮抛售的直接导火索，是科技公司为维持AI军备竞赛而掀起的史无前例的债券发行潮。

美国银行全球研究统计显示，今年以来，AI相关高评级债券的跨币种发行规模已达2700亿美元，这一数字几乎是去年全年的两倍。

海量新债的涌入导致投资者持仓压力剧增。Janus Henderson全球多资产信用主管John Lloyd指出，由于许多投资组合已重仓AI相关债务，投资者被迫抛售手中已有的超大规模云服务商债券，以腾出额度承接亚马逊的新发债。他坦言：

“你得提供足够大的让利，才能吸引我们参与新发债。”

此外，近期科技股的剧烈波动进一步压制了市场情绪。John Lloyd补充道，部分投资者在股票组合中已持有大量科技板块敞口，这降低了他们在债券市场追加同类风险资产的意愿。高盛研究首席信用策略师Amanda Lynam也持相同观点。

长期回报存疑，资金转向短端

市场抛压主要集中在长端债券，其深层逻辑在于投资者对AI资本支出长期回报能力的根本性怀疑。

DoubleLine基金组合经理Mariya Entina表示：

“购买30年期债券，通常要求企业具备非常稳定的前景和清晰的投资回报路径，而AI资本支出的长期盈利能力目前仍存在巨大疑问。”

因此，该机构更倾向于承担期限较短的风险。Capital Group组合经理Pramod Atluri同样偏好短期限的超大规模云服务商债券。Atluri指出：

“技术迭代速度极快，使得长期借贷变成一项高风险命题。十年后该行业的竞争格局如何，目前根本无法预判。”

Mariya Entina还分析称，长期债券的主要买家通常是保险公司和养老基金，这类机构需要匹配长期负债，投资风格保守，对上述不确定性因素的容忍度极低。

高利率环境雪上加霜

超大规模云服务商长期债券的吸引力，还因当前美国国债短端利率的高企而进一步受损。

通胀持续高于目标水平，加之市场预期美联储将维持“更高更久”的政策利率，尤其是在新任美联储主席沃什上月首次会议上释放鹰派信号后，短端美债已提供极具吸引力的收益率。

一位专注于高评级信用的分析师反问：

“如果无需在收益率曲线上走得太远就能锁定有吸引力的收益，为什么还要承担更多风险？”

目前，超大规模云服务商的短期借贷成本保持稳定，表明市场对其近期偿债能力并无担忧。然而，投资者的实际行动表明：相较于股票市场的狂热，债券市场对这场AI建设浪潮能否兑现长远承诺，表现得更为审慎和冷静。

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