6月30日（周一），大势已去尽管美元走势疲软，黄金金价却未能企稳，停高挺目反而延续跌势。盛力市场担忧中东地缘政治紧张局势升级可能再次推高通胀预期，美元进而强化美联储维持高利率甚至加息的大势已去可能性。然而，黄金华尔街资深分析师指出，停高挺目黄金过去四个月表现低迷，盛力并不代表本轮贵金属牛市的美元终结。

高盛（Goldman Sachs）全球大宗商品研究联席主管Samantha Dart领衔的大势已去研究团队在最新研报中明确表态：“黄金牛市并未结束。”

该团队分析指出，黄金自2022年以来，停高挺目黄金价格已累计上涨123%。盛力报告强调：“我们依然看好金价进一步上行空间，美元这既得益于结构性因素的支撑，也受周期性因素驱动。”

结构性基石：央行购金潮与地缘政治

报告特别指出，新兴市场央行的外汇储备多元化是支撑金价的核心力量。特别是在2022年俄罗斯外汇储备被冻结后，各国加速去美元化进程。基于这一结构性趋势，高盛将2026年底的金价预测上调至4900美元/盎司。

近期回调原因：通胀与加息预期压制

自2月底伊朗局势爆发以来，贵金属价格遭遇重挫，黄金累计跌幅约24%。随后，高企的油价推升通胀数据，加剧了市场抛售情绪。当前投资者普遍担忧，即便原油价格回落，高通胀与强劲的劳动力市场仍可能迫使美联储在更长时间内维持高利率，甚至可能在年底前再次加息。

央行购金意愿创历史新高

在阐述看涨逻辑时，高盛引用了世界黄金协会的最新调查数据：在2月至5月期间受访的76家中央银行中，45%的储备管理者预计将在未来12个月内增加黄金持仓。这一比例较上年上升2个百分点，创下历史新高，显示出官方机构对黄金配置的强烈信心。

周期性阻力与未来反转

尽管长期看好，高盛也承认黄金近期面临周期性逆风：
1. 鹰派美联储：削弱了货币贬值主题，抑制了黄金作为避险资产的吸引力。
2. 加息预期：市场对年内加息的担忧压制了利率敏感型黄金ETF的需求。

Dart在报告中写道：“我们预计这些不利因素将随时间推移逐步逆转。”高盛预测，随着美联储今年维持利率不变、宽松周期推迟至明年下半年，黄金ETF持仓将逐步回升，这与该行经济学家的宏观判断一致。

长期风险偏向上行

Dart进一步指出：“从中长期来看，黄金价格预测的风险溢价总体仍偏向上行。”更广泛的宏观发展——包括对西方财政可持续性的担忧——将加速私人投资者将资金配置到黄金领域。

多位大佬力挺：回调是入场良机

尽管金价陷入调整，但长期看多黄金的声音依然强劲：

• Jerry Prior（Mount Lucas Management CEO）：管理着17亿美元的对冲基金CEO Jerry Prior表示，推动黄金长期牛市的根本因素依然稳固，尤其是全球美元储备地位日益下降。他此前成功预言金价可能跌破4000美元，并指出：“一旦石油供应恢复，随着各国央行重建储备，主权国家将重新购买黄金。”他认为，此次回调并非长期熊市开端，而是更大上升趋势中的“重置”。
• Paul Williams（Solomon Global董事总经理）：黄金与白银供应商Solomon Global的Paul Williams在报告中呼吁投资者理性看待当前走势。他指出，黄金从1月历史高点下跌近30%在牛市周期中并不罕见。“对于长期投资者而言，剧烈调整是投资历程的一部分。关键在于持有黄金的根本逻辑是否发生实质性变化——在我看来，并没有。”

总结而言，尽管短期受地缘政治、通胀及利率预期扰动，但高盛及多位行业领袖认为，央行购金、去美元化趋势及财政担忧等结构性因素未变，黄金长期牛市逻辑依然成立，当前回调或为长期投资者提供布局窗口。

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