7月8日，机构具备较高间东吴证券（601555.SH）发布互联网电商行业点评报告，算力收入算力商业核心观点指出：算力租赁具备较高的租赁收入弹性，Meta（META.US）算力商业化进程有望为公司打开显著的弹性增量收入空间。

Meta云战略：从成本中心向变现资产转型

据彭博社7月1日报道，望打Meta正加速制定云基础设施业务计划，开增拟对外输出AI计算能力及模型访问权限。量收其潜在商业模式主要对标两大路径：
1. 模型服务化：类似AWS Bedrock，入空提供模型托管及API调用服务；
2. 底层算力租赁：类似CoreWeave（CRWV.US），机构具备较高间提供底层AI算力容量租赁。算力收入算力商业

核心逻辑：算力资产外部变现价值再验证
东吴证券认为，租赁Meta布局云业务的弹性核心驱动力在于：
* 提升资产利用率：在AI基础设施投入进入高强度阶段后，需提高算力资产周转效率。望打
* 加速现金流回收：将AI基础设施从单纯的开增“内部模型训练成本中心”转化为具备外部销售能力的“收入中心”，在算力阶段性可调配时实现近端收入与现金流回笼。量收
* 优化资本支出逻辑：为大规模AI资本支出提供更清晰的商业化解释。

注意：Meta入局云业务不等于AI算力过剩。
* 自建端：公司仍在持续推进GW级AI数据中心建设；
* 外租端：Meta已与CoreWeave、Nebius等厂商签订大额合同采购第三方算力。
这表明头部科技公司正将稀缺算力作为战略资源进行更高效配置。

财务测算：算力租赁具备高收入弹性

算力租赁属于典型的高投入、高折旧重资产业务。东吴证券基于中性假设进行如下测算：

1. 行业基准数据（1GW算力规模）

• 收入端：CSP出售1GW高端AI算力年化收入约 150-200亿美元；NeoCloud收入区间约 100-200亿美元。
• 成本端：1GW数据中心容量成本约 500-600亿美元。其中，服务器、网络等计算设备为第一大成本项，占比约 70%。

2. 静态ROI测算

在中性情形下：
* 年化收入：175亿美元
* 初始投入：550亿美元
* 年化TCO（总拥有成本）：105亿美元
* 年化经营利润：70亿美元
* 静态ROI：约12.7%

3. Meta增量收入预测

• 可出租规模：预计Meta中短期实际可对外出售算力约 1-1.5GW（折合约67-100万张H100/H200等效算力，按1.5kW/张系统级功耗折算）。
• 收入情景：若可出租算力达 1.25GW，按需单价 5.0美元/GPU小时，折扣后实现率 55%，则Meta算力租赁年化收入可达 约201亿美元。
• 叠加效应：若进一步叠加模型API、托管推理及企业级AI服务，整体收入有望提升 20%-60%。

风险提示

• AI算力需求不及预期；
• 算力租赁价格下降；
• 行业竞争加剧。

(责任编辑：综合)